原美联储高级银行检查员卢菁剖析这场波及全球的金融危机。

（卢菁，经济学博士。曾在加拿大多伦多的约克大学担任经济学教授，后加盟美国纽约联邦储备银行担任高级银行检查员,在加拿大帝国商业银行纽约投资银行分部担任过执行董事,目前为基金和银行担任专业项目顾问。）

花旗总裁都不懂CDO

投行里的人都是直接操作金融衍生品业务，他们对整个产品环节非常熟悉。我那个时候算是很懂行的，但我是挣十万美元的工资，我去监管人家拿一百万美元工资的人，人家在那里每天操作，对细节的了解要超过我很多，我又没有具体去操作过，所以让我去监管他们，就是隔靴搔痒。

再从投资者角度看，产品那么复杂，我也不懂。银行也不懂，甚至连花旗的总裁，对什么CDO这些东西也不懂。当别人跟他说：“我们又丢了十个亿、二十个亿”的时候，那就不行了，他就辞职了，他也不知道怎么有那么大窟窿。他反正在认为，既然大家说丢了那么多钱，那就是他的失职，因为他是总裁嘛，必须要辞职。所以说很多总裁都是不懂的。而银行里边，知道CDO的价格怎么定的，风险在哪的也没有几个人。中国人有很多人在这个领域里工作。华尔街日报头版头条曾有一个报道，讲一个中国人设计了金融衍生品的定价模型，这人是搞统计研究的教授，他去设计的这个模型，你说多少人能够看得懂？后来华尔街很多银行都在用，都是些物理博士、数学博士，都是在做这个。如果让我去看，我也不一定看得懂。

格氏理论：不懂就别管

我们作为监管的人去监管，但我们对实际情况并不了解，银行的人也不见得都了解，更不要说我们监管者了。所以格林斯潘老是觉得，市场已跑到前面去了，若再监管，就欲速不达。

格林斯潘的理念就是自由市场的理念，他总觉得这个市场可以自我调节，达到它最完美的地步。所以监管要么就做不好，要么就是做过头，这对于市场自我的调节没有什么大的好处。但这个问题现在看来，是这个市场没有自我完善的机制，如果说让市场自己去调节的话，反而越走越糟糕，到了不可收拾的地步，就像我们现在看到的一样，所以监管还是需要的。

大家都没料到泡沫那么大

美国的金融市场没有预料到两件事情：一是会有那么大的泡沫；二是泡沫破了以后，“海啸”的幅度、深度、广度那么大。

以前经济学有一个“飞利浦曲线”，这个曲线一个是失业率，一个是通货膨胀率。通货膨胀率和失业率是反向走的，经济好的话失业率低，失业率低了，经济好，那通货膨胀就高，利率会高。反之，经济萧条的时候通货膨胀率低，失业率就高。但美国这20年打破了这个现象，它经济繁荣发展，不仅利率很低，通货膨胀率、失业率都很低，政府既有财政赤字又有外汇赤字，但是美元依然很坚挺。很多人觉得这是整个金融系统改变造成的。他们认为，钱源源不断地从亚洲输向美国，保证了美国的低利率、高消费、高投资和低失业率。很多人都以为这种局面可以一直持续下去。

美联储和各大银行那么多的经济学家，也曾讲过，美国有可能会产生信贷泡沫和房地产泡沫，但这个“有可能”是很低的概率。所以，不仅是格林斯潘没有看出来，而是大家整个思维理念都没有觉得是一个泡沫。

名词解释：CDO(collateralizeddebtobligations)：债务抵押债券,华尔街的金融家们发明的一种新型的投资工具，是把抵押债券按不同风险重新包装销售的产品。

来源：扬子晚报